阅文集团需要再次证明自己。
3月18日，阅文交出了一份颇为亮眼的成绩单。当天傍晚，阅文集团（0772.HK）公布2018全年业绩，业绩报告显示，阅文集团2018年实现总营收50.4亿人民币，高于此前分析师做出的48.2亿元，同比增长23%，全年经营利润达11.15亿人民币，较去年同期增长81.4%，全年净利9.106亿人民币，较去年同期增长63.7%。
投资者们很快报以回报。截至3月19日收盘，阅文集团股价大涨8.31%至38.45元。
不过，仅靠这份财报显然还不够，“行业第一”的盛名之下，亦有隐忧。阅文去年并购的新丽传媒并未完成对赌利润；关键的平均每月付费用户人数指标不升反降，拖累拖累付费率跌至5.1%。此外，来势汹汹的免费阅读平台也使得早已平淡的网文江湖风云再起。
正如阅文集团3月18日晚间发布的公告中说到的那样：”本公司认为，本公司的主营业务在线阅读是一个尚未稳定的行业。然而，由于引入新业务模式和渠道、新竞争者加入及互联网用户行为不断变化，行业环境在过去数年一直快速变化。本公司合理预期，该行业将在可见将来经历巨大变化。“
一边是靓丽的财报，一边是暗流涌动的市场，变局之下，阅文的2019，充满了看点。
【 阅文是怎么靠IP赚钱的 】
本次财报最为亮眼的增长点来自版权运营业务，据悉，2018年全年，阅文版权运营收入同比暴增160.1%至10.03亿，即便排除新丽并表影响，同比增长也达到100%，成为集团新的增长引擎。
根据官方数据显示，截至2018年12月31日，阅文内容平台上已有770万位作家和1120万部作品，较去年同期增长11.6%和10.9%；头部作家和头部文学作品亦不断涌现，自有平台上产生的原创文学作品达1070万部，2018年12月百度搜索排名前30的网络文学作品中，有25部出自阅文，占比达83.3%。如何使IP库中的内容尽快变现，成为了外界最为关注的一点。
2018年，阅文进一步加强了腰部IP的开发，全年授权数量超过130个，不仅交易规模空前，出售的题材也更加多元化。
据统计，2018年已经上线的15部阅文IP改编影视作品实现超700亿播放量，包括《扶摇》、《你和我的倾城时光》、《武动乾坤》、《斗破苍穹》和《将夜》等。在动画方面，年内新开播7部动画累计点击量突破80亿，上线9部漫画累计人气突破150亿，包括新作品《星辰变》和《萌妻食神》，以及多部之前受欢迎作品的新番，如《全职高手》、《斗破苍穹》、《国民老公带回家》、《择天记》和《全职法师》等，IP改编成为电视剧及网络剧、动画、游戏、电影、漫画及其他娱乐形式的版权授权收入快速增加。
在这个过程中，影视化成为了沉淀流量最为重要的一环。2018年，阅文集团选择作价155亿收购新丽传媒100%股份，以此加强对影视化环节的把控。2019年，上述资本行为将落地为切实的项目。阅文管理层透露，“2019年与新丽传媒合作的产品包括《青年》系列化、《斗罗大陆》、《雪中悍刀行》，这三个项目要么是制作完成，要么是即将播出的都是第一季。除此之外，新丽也有一些定制剧来自阅文的IP，也有望在今年推出，比如我们旗下一个很有名的作品《我真是大明星》。”
新丽传媒的注入，使得阅文集团第一次拥有了向产业链下游探索的工具——以前你追我的书，未来你也可能成为我的影迷，也埋下了并表的隐忧。根据财报显示，新丽传媒实际完成的对赌口径是3.24亿元，低于之前业绩承诺的5个亿的净利润。未完成业绩承诺的原因，主要有两个。其一是部分项目的拖累及延后的收入确认;其二是部分项目由于排播的原因，从原来的网台联播模式改成了独播的模式，这也会对收入和利润产生影响。
为此，阅文集团也做了相应的估值调整，调减了约8.5亿的支付对价。
【 付费率下降、短视频冲击？阅文如何应对挑战 】
在网文赛道，阅文集团毫无疑问是领导者的存在；但放眼中文互联网江湖，网文却是一个较为小众的领域。尤其当其他互联网公司尝试通过免费阅读的方式进入网文市场时，情况就变得复杂起来。
作为互联网行业的组成部分，网文的变现也依赖于读者的注意力灌注，这不禁让人好奇，抖音等短视频的崛起对公司的在线阅读是否造成了冲击?
对此，阅文管理层表示，抖音这样娱乐形式的短视频对阅文集团的直接冲击相对还是比较少的，因为用户对于阅读和短视频的需求是不同的，二者并不冲突。在移动互联网的碎片化时代，阅读是一个相对高频的获取知识的途径，如果内容优质，依旧有很大的消费潜力。用户时长的增长也能说明公司受短视频的冲击并不大，我们2017年的用户时长是65分钟左右，而2018年差不多是70分钟，有所增长。
相比较而言，付费率下降给集团所带来的冲击更为深远。财报显示，阅文2018年的月度活跃用户（也就是MAU）与2017年相比增长11.5%，达到2.1亿；其中自营平台MAU同比增长20%至1.1亿；月度付费用户平均付费（也就是ARPPU）增长8.1%，达到24.1元。但平均每月付费用户人数却不升反降，由2017年的1150万下降至2018年的1080万，拖累付费率从2017年的5.8%下降到现在的5.1%。
阅文集团表示，公司的整体用户是增长的，但付费用户比率有所下滑，这是因为新增的用户转换成付费用户需要时间，用户的增量就意味着未来付费用户的成长空间。为了缓解投资者的担忧，阅文集团在3月18日当天还发布了多项公告，公告显示，阅文集团与腾讯集团重续多份合作框架协议，涵盖版权、网络平台合作、广告等多个领域。
在外界看来，付费率下降的另一原因，不排除是受到免费阅读平台竞争的冲击。动漫经济学曾在《网文的免费革命》一文中论述过免费平台们的来势汹汹：以趣头条孵化的米读小说为例，从0到近3000万月活的行业第三，米读小说仅仅用了半年时间，截至2018年12月，其月活跃用户数已经达到2718.88万，仅次于老牌玩家掌阅和QQ阅读，成功把代表阿里文学的书旗小说踢出三甲。据趣头条COO陈思晖透露，趣头条旗下的米读小说上线半年多，截止目前日活已经超过500万，用户在线时长超过两小时。
对此，阅文坦言，对于我们冲击比较大的是中国一直存在的免费市场，即盗版市场。盗版市场虽然是免费，但通过广告实现变现，公司现在也有自己的广告产品推出，这对于我们来说是个很大的市场。
目前，阅文已推出了免费阅读小说app飞读小说，但就免费阅读市场的布局，外界仍知之甚少。后续如何，动漫经济学也将保持关注。
